老虎机游戏首页欢迎您!  客服热线:
国金晨讯 独家首推炼化设备智能座舱产业高分红

国金晨讯 独家首推炼化设备智能座舱产业高分红

作者:admin    来源:未知    发布时间:2019-05-10 09:37    浏览量:

  【智能制造与新材料研究中心-司景喆/时代/何雄/卞晨晔/赵玥炜】《炼化设备行业深度报告:新一轮景气周期到来》

  【创新技术与企业服务研究中心-钱路丰/潘宁河/蒲梦洁】《智能网联系列报告之一:智能网联时代,不容忽视的智能座舱产业》

  【消费升级与娱乐研究中心-楼枫烨/卞丽娟】《中青旅:股权划转迎估值提振,复盘景区议成长空间》

  【能源与环境研究中心-苏宝亮/黄凡洋】《航空机场行业研究:油价上涨不足惧,盈利向上有保证》

  【总量研究中心-李立峰/艾熊峰/樊继拓/魏雪】《A 股分红专题报告(二)A 股分红:历史、特征和高分红个股挖掘》

  【总量研究中心-边泉水/段小乐】《12月外贸数据评论:12月进出口走势分化,18年出口增速放缓》、《12月金融数据评论:M2同比超预期下降的四个含义》

  【智能制造与新材料研究中心-司景喆/时代/赵玥炜】《旋极信息:税控板块受政策影响,军工新增长开始发力》

  【能源与环境研究中心-苏宝亮/陈苗苗】《聚光科技:环境监测景气度上行,龙头长期受益》

  【医药健康研究中心-赵海春/李敬雷】《第六家IND获受理,中国将成CAR-T疗法国际舞台》

  【智能制造与新材料研究中心-司景喆/时代/何雄/卞晨晔/赵玥炜】《炼化设备行业深度报告:新一轮景气周期到来》

  行业策略:随着我国大型炼化基地和炼化一体化项目的陆续开建,相应的建设投资正逐步落实为采购订单。仅看“十三五”将建的十五大炼化一体化项目,总计投资额就达到近8000亿元,按照项目平均建设周期3-4年计算,则平均每年炼化一体化项目建设投资额可达2000-2700亿元。

  炼化产业的大规模升级意味着新一轮炼厂建设及设备投资的开启,目前国内炼化装备自给程度非常高,我们判断此轮建设周期将大幅促进炼化设备供应商的业绩大幅反弹,占整体投资额10%左右的静设备行业有望再次迎来景气周期,未来3-4年炼化一体化工程拉动的国内静设备投资约合300亿元/年。同时我们判断此轮炼化设备采购周期有望在2020年前都维持高位。

  推荐组合:经过十年行业低迷,目前大型反应器、换热器供给集中于几家大型设备厂商;而塔器、工业炉、储罐等容器制造难度相对较低,行业供给分散、竞争较为激烈。我们判断此轮行业反转将为大型反应器、换热器公司带来更大的业绩弹性。重点推荐: *ST一重(601106.SH),兰石重装(603169.SH),蓝科高新(601798.SH),科新机电(300092.SZ)。

  中国炼油产能结构性问题凸显。2016年,我国成品油需求(汽煤柴)3.15亿吨/年,合理配置的炼能为6.1亿吨/年,而现有炼能7.5亿吨/年,过剩1.4亿吨/年。但与此同时,2016年我国石化业贸易逆差高达1360亿美元,精细化工产业发展仍旧不完善,一些高端化工产品自给率不足45%。目前来看,低端炼油过剩,高端炼化产能不足,我国炼油行业的结构性失衡问题未能得到有效解决,将在供给压力中持续凸显。以炼化一体化开启产业升级,是中国石油化工行业“十三五”的主导方向。

  民营炼化开始崛起,弥补基础化工原料巨大缺口。2015年,国家发改委首次出台相关文件向符合条件的地炼企业开放“两权”(进口原油使用权、原油进口权),从而解决地炼的原料来源问题。地方炼厂得以快速发展,推动国内炼油行业格局走向多元化。2016年以来,我国相继上马四个民营大炼化项目,预计民营炼化单体炼能将大举超过三桶油,国内原油加工能力版图将出现变化。民营大炼化芳烃自用,炼厂规模大,布局完善,一体化程度高,竞争力强,有望打破现有市场格局,开启炼化行业产业的升级之路。

  七大炼化一体化基地相继开建,设备供应商将迎来新一轮爆发周期。投资建设高水平的石化项目,提供高品质成品油及市场需要的中高端化工产品,打造炼化行业整体规模化、基地化布局是石油化工行业“供给侧改革”的重要内容。我国提出打造七大石化产业基地,将聚集未来主流大型炼化项目;同时中石化集团也将在“十三五”期间打造四大世界级炼化基地,总计投资2000亿元,引领我国石化产业集群化升级。目前,国内在建和待建大型项目共15个,规划总投资达到8000亿元。我们判断此轮建设周期将大幅促进炼化设备供应商的业绩反转,同时伴随需求的不断释放,设备厂商有望迎来收入和毛利率的大幅提升。

  【创新技术与企业服务研究中心-钱路丰/潘宁河/蒲梦洁】《智能网联系列报告之一:智能网联时代,不容忽视的智能座舱产业》

  由特斯拉炫酷科技感十足的中控屏说开,智能座舱是未来汽车智能化浪潮中最重要的组成部分:以智能中控屏为代表的智能座舱产业,已成为汽车智能化吸引消费者粉丝的重要抓手。我们看到,以宝马、拜腾为代表的车企,以大陆集团、德赛西威为代表的Tier1,均推出“一体屏”智能驾驶舱解决方案。伴随着新能源汽车等创新产品的发展,市场上将会出现越来越多的极富科技感、炫酷时尚的智能座舱产品。

  智能网联时代,智能座舱互联行业增长迅猛:根据我们的专题研究和测算,我们预计2017/2018/2019年,整体智能座舱互联产业规模分别为336亿、517亿、720亿元,2018/2019年分别同比增长为54%和39%。分结构来看,其中面向合资品牌乘用车的智能座舱互联市场规模,整体上大于自主品牌乘用车市场——2017/2018/2019年面向合资品牌乘用车市场规模分别为205亿/320亿/433亿,面向自主品牌乘用车的市场规模分别为130亿/197亿/287亿。

  多品类发展策略,智能座舱前装渗透率的持续提升,以及合资品牌配套体系逐渐开放,将有力驱动行业高速增长:我们假设传统整车销售未来几年平稳增长前提下,那么智能座舱互联产业的提升主要来自两方面:

  (1)各类智能座舱产品渗透率的持续提升:在我们所统计的8种座舱互联产品中,只有中控屏的前装渗透率达到了60%左右,360全景摄像头、液晶仪表盘、流媒体后视镜等其他6种产品渗透率均不足10%,各类智能座舱互联产品仍然存在着极大的渗透率上升空间,行业景气度高;

  (2)合资品牌汽车配套体系逐渐向国内智能座舱企业开放:近几年,自主品牌的快速崛起,合资品牌汽车的车型定位逐渐向下迁移,与自主品牌将展开正面的交锋。合资品牌迫于整体成本管控压力,将原来开放给国外供应商的配套体系,逐渐开放给“性价比更高”的国内智能座舱企业。

  前装智能化趋势带来市场集中度显著提升,ADAS领域不断创造增量市场:行业龙头德赛西威,战略性力拓前装,2014年既弯道超车,取代华阳成为行业龙头,市场份额持续提升。我们认为仍然以后装为主的企业目前仍处于“阵痛期”,而前装比重占绝对份额的企业将享受前装市场蓬勃发展所带来的趋势性机会。

  另外,根据我们的专题研究,我们统计的6种ADAS产品的渗透率均不足12%,由于技术突破所带来的传感器成本下降以及政策驱动,我们预计到2020年ADAS渗透率有望逐步提升,届时L1+L2+L3级ADAS市场规模将达到327亿元,其中传感器市场规模为250亿元。智能座舱互联企业加速布局,ADAS将成为各公司未来业绩新的增长引擎。

  智能网联是智能汽车战略的大势所趋,我们看好智能网联时代,前装智能化带来的龙头企业市场份额显著提升,以及汽车智能化趋势下带来的ADAS领域的增量市场,重点推荐智能座舱互联行业龙头德赛西威、华阳集团、索菱股份、路畅科技。

  乘用车市场结构性变化风险;毛利率下降风险;ADAS产品研发和商业化不及预期;前装智能化产品的安全风险。

  【消费升级与娱乐研究中心-楼枫烨/卞丽娟】《中青旅:股权划转迎估值提振,复盘景区议成长空间》

  股权划转后公司将迎来新的局面:从资金和资源层面看,以金融为主业且资源丰厚的光大集团能够为中青旅提供进一步的资金或资本运作支持。

  从经营层面看,光大集团在旅游产业的运营能力相对薄弱,未来存在光大集团以中青旅为平台进行旅游项目投资和整合的可能。

  公司核心资产增长空间较大,乌镇西栅升级为文化会奖小镇客单价有提升空间,古北水镇开业四年仍在成长阶段:1)乌镇:从观光度假向文化会奖小镇转型升级,平滑淡旺季,存量的业态和项目更新带来门票提价和人均客单价存在提升空间。增量的南栅和北栅的未开发用地为乌镇提供后续想象空间。2)古北水镇:客单价达到乌镇2倍,从持续改善的交通条件、占地面积、房间数等情况来看成熟期接待量能够达到400-500万人次。同时随着节事活动、宣传推广和文化导流的效应客单价仍存在上升空间。

  公司景区开发经营的护城河进一步加固,核心资产溢价属性增强:公司存量两大景区乌镇和古北水镇的天花板会随着项目业态更新、客单价提升而有充足的提价空间。同时从行业的资金、资源、管理、人员等多要素来看,公司在景区的开发运营领域已获得一定护城河高度,理应给与超过自然景区平均25X估值的溢价。

  综合考虑中青旅的历史估值和STOP估值法来看,公司估值处于被低估水平。PE中位数和平均值分别为32X/34X,公司的合理估值为30X。STOP估值法测算下公司的目标价为28-29元/股,目前安全边际较高。

  极端天气及不安全因素发生;景区项目的经营和股权存在不确定性;濮院等新项目推进不达预期;遨游网业务受市场竞争环境影响业绩持续亏损。

  【能源与环境研究中心-苏宝亮/黄凡洋】《航空机场行业研究:油价上涨不足惧,盈利向上有保证》

  行业策略:油价上涨无需过分担心,缓慢爬升期间通常伴随消费者信心指数与航空货运上行,航空需求增加,并且燃油附加费将降低边际影响。另外目前我国民航业供给收缩持续,供需关系改善,提升票价确定性高,将在覆盖航油成本增加的同时,贡献业绩增量。我国航司估值水平仍有上升空间,在业绩增长的过程中,整体估值水平有待修复。

  推荐组合:持续推荐航空龙头:中国国航(优质干线资源丰富,坚定价格优先策略,提价最为确定)、南方航空(国内线占比高,提价业绩弹性大)、东方航空(长三角消费水平高,民航消费需求旺盛)。积极关注三大航H股。

  油价上涨过程伴随需求提振:21世纪以来,在油价缓慢爬升周期,尤其是40~80美金/桶过程中,均伴随着消费者信心指数以及航空货运需求的提升。最近的2016年至今,国际油价从30美金/桶上升至70美金/桶,美国和中国消费者信心指数均不同程度增加,并且航空货运市场同样回暖,2017年前11月航空货运周转量累计同比增速相比2016年提高3.9pct。

  消费者信心指数的提升可以提高航空业消费属性,刺激旅客航空出行需求,货邮周转量的增速的提升同样增厚航司业绩。我们认为油价在继续缓慢上涨至80美金/桶的过程中,将继续利好航空需求,从营收端对冲航油成本上涨。

  票价提升将有效覆盖航油成本增加:供给增幅受限以及准点率提高将扩大供需缺口,为航空公司提高票价奠定基础,行业预计录得量价齐升,票价增长将显著增厚航司业绩。票价提升5%将有效覆盖航油成本增长20%,并提供业绩增量。另外,国内市场化航线放开超预期,前十大航线均进入市场化航线目录。

  原先政府调节使得票价受到抑制,预计将迅速向均衡价格提升。并且多为公商务旅客,票价敏感性较低,航空公司不用特别担心客座率下降。假设前十大航线%,国航、南航、东航、春秋、吉祥收入增厚将分别达到32.0亿、 26.3亿、27.3亿、3.9亿和3.1亿。

  征收燃油附加费,对冲航油成本增加:航空燃油附加费与航空煤油价格保持同步波动。目前收取燃油附加费起点为航空煤油基础价格达到每吨5000元。当航空煤油综合采购成本达到5250元/吨时(对应布伦特油价约为71美元/桶),国内航线元/人次的燃油附加费。征收燃油附加费后,三大航预计可以覆盖70%的航油成本增长。

  另外,国际航线燃油附加费一直处于征收状态,并与油价关系不高,更多的是作为国际航线定价策略一部分,与票价增减幅度相当。

  宏观经济下滑、民航局准点率新政实施超预期、极端事件发生、油价上涨超预期。

  【总量研究中心-李立峰/艾熊峰/樊继拓/魏雪】《A 股分红专题报告(二)A 股分红:历史、特征和高分红个股挖掘》

  A股投资生态正在发生潜移默化的变化,“价值投资”仍是2018年A股投资的主基调,其中高分红策略将贯穿全年A股投资。高分红策略之所以重要,具体理由有以下三点:1)外资话语权上升,以QFII和陆股通为代表的外资机构偏好高分红个股;2)资本市场进入严监管时代,监管层高度重视A股现金分红问题;3)划转国企股权充实社保,现金分红是主要收益来源,上市公司(特别是国企集团旗下上市平台)有望加大现金分红力度。

  股息率和分红率是分别反映公司现金分红收益和分红力度的指标。其中,金融行业(特别是银行)股息率较高,家电和食品饮料等消费行业的分红率普遍便较高。目前A股整体股息率为1.67%,2016年度分红率为35.2%。分行业来看,金融行业股息率较高的原因是业绩稳定,具备长期分红的基础,同时估值长期处于低位。而消费行业分红力度相对较大的主要原因是行业逐渐步入成熟期,公司业绩相对稳定,现金流较为充裕。

  “金融、交通运输、公用事业、消费”等行业股息率高,与“低估值”行业属性殊途同归。近三年银行平均股息率达2.49%(四大行为4.84%),非银金融(主要为保险)为1.09%;第二梯队中,股息率较高的分别为交通运输(主要集中在铁路、公路、机场等)0.92%、公用事业(主要为电力)0.88%、家电0.88%、纺织服装为0.84%、房地产0.77%、商业贸易0.72%。

  持续分红的上市公司大多已过了“资本开支大幅扩张,快速成长”的阶段, 利润水平相对稳定。而对于成长性较好的上市公司来说,公司盈利将主要用于扩大生产投资,较少用于现金分红。由于持续现金分红需要稳定的公司盈利作为支撑,所以持续分红的上市公司一般都有较强的盈利能力。持续分红的上市公司近五年平均ROE为9.2%,高于分红频率较低的上市公司。而对于成长性较好的公司来说,盈利主要用于扩大生产投资,较少用于分红。

  高分红组合在长期中能大幅跑赢市场(沪深300指数),主要原因可以归结于现金分红的复利效应和高分红个股长期稳定的基本面。2005年以来,沪深300红利指数累计超额收益率为187.6%,如果考虑红利再投资的收益,超额收益率甚至高达394.0%。

  由于现金分红在长期中存在很大复利效应,分红是长期投资收益的重要来源,过去十年沪深300指数28.5%的收益来自于现金分红。此外,高分红反映了公司的盈利能力较强,业绩和现金流较为稳定,因此从长期来看,高分红绩优个股能给投资者带来稳定的超额回报。

  投资建议:三个角度来剖析“分红”个股组合:1)历史上高分红(近三年平均股息率高)的个股,如:中国神华、双汇发展、上汽集团、哈药股份、格力电器、华能国际、方大特钢、农业银行等;2)分红总额较大的(近三年累计分红总额),如:工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国神华、中国石油、中国石化、交通银行等;3)目前分红频率低,但未来有潜力进行高分红的公司,如:阳泉煤业、沈阳化工、东方集团、鄂武商A、阳光股份、山东路桥、安迪苏、恒源煤电等。(具体个股名单请参见正文)

  【总量研究中心-边泉水/段小乐】《12月外贸数据评论:12月进出口走势分化,18年出口增速放缓》

  数据:美元计价下,中国12月进口同比4.5%(前值17.7%),出口同比10.9%(前值12.3%),顺差546.9亿(前值402.1亿)。

  人民币计价下,12月进口同比0.9%(前值15.6%),出口同比7.4%(前值10.3%),贸易顺差3619.8亿元(前值2636.0亿元)。

  1、12月出口同比增长10.9%,国外需求依旧较好叠加季节性上涨,出口环比增幅较大,与制造业PMI新出口订单指数上升相印证。不过,由于去年基数抬升,同比涨幅有所下降。12月美国ISM制造业PMI加速扩张,欧元区制造业有所分化,但是主要经济体仍处于扩张区间,特别是德国和法国制造业扩张速度均刷新新高,日本制造业扩张速度小幅上升,国外需求扩张支撑对我国出口产品需求,叠加季节性上涨因素,12月出口环比表现较好。分国别和地区看,对美国和欧盟出口同比增速小幅下滑,对日本和香港出口同比上升,而对东盟出口同比增速大幅下降;分贸易方式看,一般贸易同比增速下降,来料加工贸易同比增速扩大;分商品类别来看,占比相对较大的机电产品和高新技术产品同比表现依旧较好,劳动密集型产品同比转负,而钢材出口数量同比继续下跌。

  2、12月进口同比增长4.5%,大宗商品进口数量下降拖累出口增长,出口环比下跌,叠加去年基数较高,进口同比涨幅大幅下滑。12月投资需求继续下滑,对铁矿石、铜材、原油等大宗商品的需求减弱,该类商品进口数量同比由正转负,不过受价格上涨因素影响,原油和铜材进口金额同比依然为正。从价格表现看,原油同比涨幅扩大,铜材同比涨幅缩小,铁矿石同比由正转负,大豆跌幅扩大;从量的表现看,铁矿石、铜材、原油等大宗商品同比均转负,谷物及谷物粉、大豆等农产品涨幅收窄。

  3、展望2018年,全球名义GDP增速回落可能拖累中国出口增速温和回落。首先,2017年中国贸易的改善更多体现在价格层面。2017年,美元计价下出口增速7.9%,进口增速15.9%,进出口增长大幅回升一方面有基数低的原因,另一方面也是我国经济企稳以及全球经济复苏对我国进出口带来大量需求而致。但是,进出口增长大幅回升很大程度上体现在价格方面,并且与全球名义GDP之间相关性较高。

  根据海关总署的公告,2017年国际市场大宗商品价格大幅上升,对进口增长的贡献率为52.6%;进口原材料价格上涨向出口制成品传导,对出口增长的贡献率为37.3%。其次,2018年我国名义GDP增速将下降,从而拖累全球名义GDP增速,进一步导致中国出口增速温和回落。展望2018年,投资依然受到资金来源制约而承压,供给侧改革对工业品价格的推升边际趋弱,PPI同比增速大概率回落。

  同时,叠加实际GDP增速中枢下移,名义GDP增速预计下降,并且拖累全球名义GDP增速。在此情况下,2017年全球贸易增速继续大幅上升的态势难以再现,将导致全球贸易改善幅度减弱。如果我国实际经济出现较明显减速,将进一步拖累全球贸易,并反过来影响中国的进出口增速,叠加2017年基数抬升,进出口同比增速可能下滑较多。但是,考虑到美国、欧洲等经济体的制造业发展依然较好,对出口依然形成一定支撑。

  风险提示:1)在欧美国家逐渐加息的背景下,央行可能会缩紧货币政策,不利于经济的增长;2)环保限产对国内需求的影响可能超预期,不利于企业的生产;3)海外市场经济增速放缓导致海外需求下降,影响我国出口。

  【总量研究中心-边泉水/段小乐】《12月金融数据评论:M2同比超预期下降的四个含义》

  数据:12月M1同比11.8%(前值12.7%);M2同比8.2%(前值9.1%);新增人民币贷款5844亿(前值11200亿);社会融资规模11400亿(前值15982亿)。

  1、银行主动压缩信贷叠加季节性下降,12月新增信贷大幅下跌。12月新增信贷5844亿元,环比减少5356亿,较去年同期减少4556亿元。总体来看,12月信贷表现较差,季节性下跌是部分原因;然而更多的是受监管趋严影响,年末银行主动压缩信贷规模所致。从结构看,居民中长期贷款依然占据主要位置,带动中长期贷款占比明显回升,体现居民购房需求短期内并没有想象中下降得那么快。

  具体来看,居民贷款方面,12月新增居民贷款3294亿元,环比降低2911亿元,较去年同期下降1679亿元;12月新增居民中长期贷款3112亿元,环比减少1066亿元,较去年同期下降1105亿,占全部信贷比例较上月上升16个百分点至53%,较去年同期上升13个百分点。企业贷款方面,12月新增企业贷款2432亿,环比减少2794亿,较去年同期下降2528亿。其中,12月企业短期贷款减少984亿,环比减少1181亿,较去年同期下降1770亿;12月新增企业中长期贷款2059亿,环比减少2216亿,较去年同期下降4895亿。

  2、融资表内转表外,表外融资占比上升;但受信贷拖累,新增社融弱于季节性。12月新增社融1.14万亿,环比下降4582亿,较去年同期下降4860亿。受银行压缩表内信贷影响,信用债收益率高企依然制约着债券融资,企业融资需求由表内转向表外,表外融资增加,特别是信托贷款。从结构上看,信贷和直接融资占比均下降,表外融资占比上升。

  具体来看,新增人民币贷款5738亿,环比减少5690亿元,较去年同期下降4205亿;新增表外融资3567亿,环比增加1838亿,较去年同期下降3676亿元,其中新增委托贷款、新增信托贷款和新增未贴现银行承兑汇票分别为602亿、2288亿和677亿,环比分别增加322亿、854亿和662亿;新增直接融资1413亿,环比减少627亿,较去年同期上升2633亿,其中债券融资和股票融资分别为621亿和792亿,环比分别减少95亿和532亿。

  3、银行压缩信贷,货币创造能力下降,存款增长乏力,M2超预期下行。从结构来看,居民和企业存款环比和同比均增加,而非银机构存款环比和同比大幅减少,拖累M2增速。季末,银行将理财资金向存款转化,且银行压缩同业投资,导致非银机构存款大幅下降,出现居民和企业存款升而非银机构存款降的现象。

  非银金融机构存款大幅下跌是M2超预期下行的直接原因;但是,从根本上看,银行压缩信贷、货币创造能力下降、新增企业和居民存款下降,是导致存款增长乏力的深层次原因。

  4、M2增速大幅下降的四个含义:一是货币条件改善的程度削弱。用M2同比-名义GDP同比衡量的货币条件,在2017年4季度名义GDP增速转向下行之后,迎来改善的契机,但M2同比的大幅下降令这种改善削弱。

  二是非银金融机构融资成本上升。随着监管新规的不断实施,同业、委外等业务被不断压缩,非银金融机构的存款大幅下降,意味着资金供给的减少,在需求下降不多的前提下,融资成本 可能进一步上升。

  三是金融机构内部循环和嵌套减少意味着实体经济受到影响可能相对较小。2017年的金融去杠杆政策,叠加监管趋严,令金融机构内部的资金循环以及业务嵌套派生的存款减少,但最后流入实体的资金可能相对稳定,从而令M2同比增速下降,但实体融资成本受到影响相对不大。

  四是未来一段时间M2低增速可能成为常态。在金融去杠杆进一步推进、监管政策不断落地的背景下,M2增速可能持续保持较低增速。

  风险提示:1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

  【智能制造与新材料研究中心-司景喆/时代/赵玥炜】《旋极信息:税控板块受政策影响,军工新增长开始发力》

  旋极信息披露业绩预告,预计公司2017年全年实现归母净利润3.40亿元-4.53亿元,同比增幅变动-10%-20%;此外,预计2018年一季度公司将实现归母净利润1.33亿元-1.61亿元,同比增长40%-70%。

  智慧城市如期增长,税控业务受政策影响下滑:公司2017年全年经营业绩与上年同期基本持平,主要由于并表智慧城市业务的同时,税控增量市场拓展不及预期。2017年,公司收购的泰豪智能智慧城市业务进展顺利,贡献了不菲的收入和利润增长。与此同时,占公司收入一半以上的税控板块受政策影响整体下滑,对公司业绩造成较大负面影响。

  一季度军工全面发力,看好军民深度融合发展模式:公司2018年Q1业绩预计将实现40%-70%的同比增长,主要得益于传统军工业务和新领域布局的双共振,其中嵌入式系统测试产品及服务等传统装备测试保障业务大幅增长,军工大数据、装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放。我们认为,公司军民互现、深度融合的螺旋式发展将是业绩持续增长的有力保障。

  现金充沛、经营健康,回购股权彰显信心:2017年前三季度,公司经营活动产生的净现金流入为2.99亿元;截止今年9月末,公司货币资金为25.91亿元,资产负债率仅为30.83%。2017年11月,公司公告将以自筹资金回购2.03%的流通股份,总金额将达到2-5亿元。回购计划已于2018年1月3日通过股东大会审议,预计将于12个月内实施完成,彰显公司经营信心。

  公司当前股价对应21.6X18PE和14.5X19PE,目前仍处于估值低点。我们维持对公司的坚定看好,维持“买入”评级,6-12个月目标价24元。

  小规模纳税人起征时点不确定;军工市场拓展不及预期;回购计划无法顺利实施。

  【能源与环境研究中心-苏宝亮/陈苗苗】《聚光科技:环境监测景气度上行,龙头长期受益》

  公司发布17年业绩预告,预计17年归母净利区间为4.43亿~5.64亿,同增10%~40%。

  业绩低于预期,在新环保制度及订单驱动下未来发展进入快车道。17年归母净利预告增速中值25%,利润5.03亿元。增长源于自于环境监测系统、实验室分析仪器业务,分别因监测需求提升及吉天、安谱全年并表所致。

  17年非经常性损益约0.91亿元,包含少支付的并购股权转让款约0.43亿元及政府补贴。因此扣非后净利增速为14%~53%。长期来看,环保税新规下监测机构数据被重视、工业环保需求提升(国家监测体系完善是必需),看好龙头聚光向高端仪器进军(研发比例8.8%);同时实际控制人关联方全额认购7.34亿定增,资金短板问题解决,发展将进入快车道。

  1)PPP项目:继黄山项目后(3月开工,总额12.53亿元),前三季度再获高青县艾李湖湿地及乡村道路建项目(总额14亿元)、广西区环境物联网(空气监测站)项目(总额1.33亿),合计年运维费约4000万。近期公司再拿异地项目,印证公司竞争优势:云南省环境监测网络省级事权项目(空气自动站建设及运维)及嘉兴市镇(街道)空气质量监测与评价项目。

  2)工业环保方面,冶金节能业务开拓成效显现:子公司华春环保分别与河钢邯郸、邯郸钢铁集团签订了“废水处理站提标改造及水运营10年合同”(合计额1.53亿);3)公司与实际控制人王健拟成立水生态环境治理公司;4)VOCs监测项目如期进行(如东项目),公司有望加速成为环境综合服务商。

  我们小幅下调盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为1.16、1.47、1.93元,对应PE为30、24、18倍。维持“买入”评级。

  PPP项目因开工时间影响项目进展;利率上行、融资新规(92号文、87号文)及地方政府偿还能力的错误判断影响项目内部收益率及应收账款过高的风险。技术研发风险:公司每年花费收入的8.8%左右的研发费用用于新品研究,若对新品产业化及新品质量的错误判断会对影响品牌及公司向高端化进军的方向,如智慧水务推进不及预期。

  【医药健康研究中心-赵海春/李敬雷】《第六家IND获受理,中国将成CAR-T疗法国际舞台》

  据国家食药监总局药品评审中心(CDE)官网显示,上海明聚生物科技有限公司的JWCAR029(CD19靶向嵌合抗原受体T细胞)的新药临床试验(IND))申请于2018年1月12日获得受理。这是CDE在2018年受理的第一例,也是其在过去近1个月时间里受理的第六里CAR-T疗法的新药临床试验申请。

  (1)随着诺华、KITE的CAR-T疗法陆续获美国FDA批准上市(诺华的Kymriah ,适应症是儿童和年轻成人(2~25岁)的急性淋巴细胞白血病(ALL),定价47.5万美元;凯特的Yescarta,适应症是经历2次及以上系统治疗的难治性/复发性的成人大B细胞淋巴瘤,定价37.3万美元),全球正在快速进入细胞治疗新纪元;

  我们认为随着中国加入ICH、推行MAH、药审改革等快速推进、全球细胞疗法的基础研究、临床转化与商业化加速进展、以及中国人才回国潮的涌进,中国已经具备了细胞治疗大发展的成熟土壤。

  (2)2017年12月11日国家CDE官网的第一个CAR-T疗法临床试验受理的公开信息,标志着中国细胞疗法上市的帷幕已经揭开;而近1个月时间,6家企业相关IND申请获受理,标志着中国的细胞治疗行业已经从早期的游走于探索性临床技术,到出现敛财与治病救命的诸多企业混杂并存的初期乱局,进入到严格按照药物上市路径,合法合规地展开临床试验直至按照新药法规上市。

  (3)监管创新,是中国这一轮细胞疗法得以快速推进的重要基石,也是未来细胞治疗行业将获得确定性成长的基础。12月20日-22日,国家食药监总局3天之内发布了《拓展性同情使用临床试验用药物管理办法(征求意见稿)》、《临床急需药品有条件批准上市的技术指南(征求意见稿)》、《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则(试行)》并同时发布了详尽的官方解读;

  二、临床申请已登台,规范试验路径与靶点实际疗效将成最近看点,专利栅栏与风险控制将筛首批重磅药.

  (1)从CDE已受理的6家IND申请企业来看,我们预判的3类企业(自主技术、国际嫁接、国内外延)已尽数登场(详见我司报告《首个CAR-T疗法IND提交受理,中国细胞治疗帷幕开启》)。

  (2)根据药改新政,企业IND申请获受理后,最多90天将获批文或退回;2018年1季度将可看到中国历史上首批按照新药上市路径的细胞疗法的临床试验合法展开,2018年内或将看到部分疗效数据;

  而另一个关注点,将是获受理企业中也会出现因资料不齐等原因遭否或要求退补材料的情况,这个环节,已在海外上市或已获FDA的IND批件的相关技术的企业或具优势,也可能出现后来居上的是临床前资料齐全的相关企业。

  (3)专利栅栏与临床能力将成下一门槛。靶点、抗体序列等专利将成为企业的细胞疗法成药上市的护城河;而科学家与临床医生团队对于细胞因子风暴等严重不良事件的经验与预控能力,也将影响到临床试验早日胜出的概率。

  我们维持行业“增持”评级,细胞疗法相关的关注组合为:金斯瑞生物科技 1548HK(南京传奇)、药明生物(药明巨诺)、复星医药 600196.SH(复星凯特)、佐力药业300181.SZ(科济生物)、安科生物300009.SZ(安科博生吉)。

  (1)从临床试验展开过程中,因不良事件(AE)等处理不当而产生医患纠纷导致法律风险与政策波动的风险。(2)依法展开临床试验后,疗效低于预期导致上市公司市值大幅波动的风险。(3)临床数据的不确定性导致临床进度低于预期的风险。(4)细胞疗法所涉及各种专利可能导致纠纷的法律风险。

  【总量研究中心-边泉水/段小乐】《国内宏观周报:从超储率过低看货币政策选择》

  今年仍将面临超储率过低问题。经济发展离不开货币支持。每年政府工作报告提出GDP增速目标时,都会对M2和社融增速提出相应的要求以适应经济增长。在银行体系的众多指标中,超额存款准备金率(以下简称超储率)无疑是非常重要的,因为其不仅能够反映银行流动性大小,还制约着银行信用创造能力,也就牵制着货币增长速度。

  2017年M2录得历史新低8.2%,直接原因在于央行净投放资金大幅减少且财政存款上缴,银行超储率持续降低,银行信用创造能力受限,存款增长乏力。

  我们估计,2018年M2增速将达到9.4%,新增M2将达到15.8万亿元。根据测算,2017年超储率为1.7%,新增M2大约需要缴纳法定存款准备金2.1万亿元。

  若央行不采取任何措施,并假定财政存款与外汇占款不发生变化,扣除定向降准释放出的超额存款准备金,超额存款准备金将消耗1.7万亿元,届时超储率将会下降至0.4%。在此种情况下,银行流动性将会受到极大冲击,不利于金融市场的稳定。因此,央行有必要采取措施应对超储率过低的问题。

  近年来央行采取不同措施应对超储率过低。2015年以来,外汇占款不断流失,超储率过低问题逐渐显现,央行已经开始尝试解决该问题,不过,历年货币政策工具的选择不尽相同。2015年,以降准为主,央行四次降准,降准幅度共计2.5%;2016年,央行采取降准加净投放货币的方式,其中降准1次,净投放货币5.8万亿;2017年,在金融去杠杆和金融监管加强的大环境下,央行采取稳健中性的货币政策,不再降准,仅采取净投放货币的方式,投放量大约为1.2万亿。

  今年,央行大概率将以PSL的方式净投放货币为主。从短期来看,货币政策将保持“稳健中性”的偏紧状态。但如果2018年1季度经济增速下滑幅度较大,货币政策有望转向边际宽松。当然,若全年经济下滑较多,且外汇占款流失严重,不排除降准的可能性。

  我们判断央行大概率将以PSL的方式净投放货币为主的原因在于以下三个方面:一是降准释放货币宽松的信号较强,不利于“稳健中性”货币政策的实施。二是,PSL投放的货币不仅能够解决超储率过低问题,还可以支持基础设施建设,推动经济增长。三是,财政存款下放、外汇占款上升可能会缓解超储率过低的问题。

  高频数据追踪显示,1月供给有所改善,需求相对稳定。从实际经济增长的角度来看,中游生产逐渐恢复,而下游消费相对稳定,其中:下游地产在二线城市带动下同比由负转正,中游的高炉开工率回升,六大发电集团日均耗煤量同比涨幅有所增加。

  从价格的角度上看,随着生产逐渐恢复,而投资需求进入淡季,部分工业品价格开始转跌,其中钢铁、LME铝价格跌幅较大,水泥、LME铜价格小幅下跌,铁矿石和原油价格依旧上涨。CRB金属价格和CRB工业原料价格指数上涨,南华工业品价格指数上涨。1月份PPI环比表现一般,考虑到基数攀升,PPI同比下行。猪肉和蔬菜价格上涨,受季节性因素影响,1月CPI环比上涨,考虑到去年同期基数较高,CPI同比可能下滑。

  金融市场方面,资金价格整体上升,长短端债市收益率均上升,股市涨跌互现,商品回升。货币市场方面,本周央行净投放400亿元,资金价格整体上升,资金面呈现偏紧格局。债券市场方面,长短端债券收益率均上升,期限利差缩小,信用利差缩小。外汇市场方面,人民币兑美元小幅升值,美元指数下降,即期市场交易量回升。股票市场和商品市场方面,国内股市涨跌互现,黄金和原油价格上升。

  风险提示:1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

  【总量研究中心-李立峰/樊继拓/魏雪/艾熊峰】《估值周报:用放大镜看A股、港股、中概股估值(0108-0112)》

  上证50指市盈率为12.26,较上周上升0.30;沪深300指市盈率为14.96,较上周上升0.29;中小板指市盈率为34.24,较上周上升0.33;创业板指市盈率为41.42,较上周下降0.28。

  上证50指市净率为1.43,较上周上升0.03,沪深300指市净率为1.74,较上周上升0.03;中小板指市净率为4.46,较上周上升0.04;创业板指市净率4.45,较上周下降0.05。

  指数市盈率分位:创业板指(41.42)、中证500指(29.43)小于历史中位数;上证综指(16.02)、上证50指(12.27)、沪深300指(14.96)、深证成指(28.16)、中小板指(34.24)大于历史中位数。

  指数市净率分位:创业板指(4.46)、中证500指(2.51)小于历史中位数;上证综指(1.74)、上证50指(1.43)、深证成指(3.15)、中小板指(4.46)、沪深300指(1.74)大于历史中位数。

  全部A股整体市盈率为20.18,较上周上升0.19,全部A股整体市净率为2.09,较上周上升0.02。剔除金融后,全部A股的整体市盈率30.49,较上周上升0.13,全部A股市整体净率为2.65,与上周基本持平。

  中小板整体市盈率为38.64,较上周上升0.07,整体市净率为3.61,较上周上升0.01。创业板整体市盈率为48.93,较上周下降0.3,整体市净率为4.11,较上周下降0.03。剔除温氏股份后,创业板整体市盈率为49.96,较上周下降0.38,整体市净率为4.10,较上周下降0.04。

  A股一级行业PE变化:本周市盈率上升较多的行业分别为食品饮料(+1.89)、家用电器(+1.15)、计算机(+0.95),市盈率下降较多的行业分别为国防军工(-1.22)、机械设备(-0.80)、通信(-0.74)。

  A股一级行业 PB变化:本周市净率上升较多的行业分别为食品饮料(+0.32)、家用电器(+0.20)、计算机(+0.07),市净率下降较多的行业分别为机械设备(-0.13)、建筑材料(-0.08)、国防军工(-0.06)。

  港股指数PE变化:恒生指数、恒生国企指数、恒生香港35指数、恒生中国(香港上市)25指数、恒生大型股指数、恒生中型股指数市盈率分别上升0.12、0.09、0.20、0.09、0.13、0.15。

  港股指数PB变化:恒生指数、恒生国企指数、恒生香港35指数、恒生中国(香港上市)25指数、恒生大型股指数、恒生中型股指数市净率分别上升0.012、0.010、0.016、0.010、0.013、0.015。

  风险提示:流动性风险、海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)、市场波动过大导致估值变动剧烈

  【能源与环境研究中心-姚遥/邓伟/王菁/张帅】《光伏玻璃淡季逆势提价,新能源车产销略超预期》

  本周重要事件:中汽协发布12月及2017全年新能源车产销数据;能源局加急统计光伏扶贫项目信息以便补贴下发;印度拟对中国、马来西亚光伏产品征收70%临时关税;光伏玻璃淡季逆势提价。

  板块配置建议:印度临时关税或加强光伏Q1淡季效应,短期加大降价压力,但2018全年光伏高景气延续+龙头优势继续扩大逻辑不变,维持推荐低估值制造、分布式运营、高景气辅材三条主线,近期重点推荐逆势提价的光伏玻璃龙头;风电估值修复阶段性完成,等待数据验证。新能源车12月销量略超预期,侧面印证库存消化良好,龙头开工率有所回升,重点关注上游资源(尤其是钴)环节。电力设备板块重点推荐配网一、二次龙头、电力装备核心资产,以及受益工控行业持续复苏的低估值细分领域龙头。

  新能源发电:光伏玻璃开年提价10%,淡季提价意义非凡,上调信义光能盈利预测和目标价,持续推荐;印度临时关税增加Q1需求不确定性,但不改行业全年高景气+龙头优势扩大的核心主线。

  上周周报我们重点提示2018年双面/双玻组件渗透率快速提升机会,并重申重点推荐纯正光伏玻璃龙头信义光能、双面组件先发企业林洋能源;本周我们发布信义光能跟踪报告,上调盈利预测和目标价,目前股价对应2018年PE仍不足9倍,维持近期首推。

  印度贸易措施旨在迫使光伏制造商赴印投资设厂,中、马两地以外低成本产能短期或有受益,我们将印度临时关税定义为局部的、阶段性扰动,由产业技术进步、国内政策支撑的核心逻辑不变。

  电力设备:继续重点推荐受益工控行业持续复苏的低估值细分龙头标的,以及今年强势复苏的低压电器行业龙头标的。

  根据中国电器工业协会低压电器分会的最新数据,相对于行业过往两年的低迷,2017年低压电器行业迎来了一波景气复苏,预计全年增长8~10%,这主要得益于固定资产投资和宏观经济逐步企稳,以及制造业、建筑房地产等行业的强势回暖。我们预计未来新兴行业快速发展带来的巨大需求增量和工业自动化改造等高端化升级会持续带动低压电器行业的增长。

  新能源汽车:中汽协发布12月新能源汽车产销数据,12月份产销量分别为14.9万/6.3万辆 ,同比增69%/57%;2017全年累计产销79.4万/77.7万辆 ,同比增54%/53%;近期关注开工率回升带动的上游资源品涨价机会。

  从中游电池装机情况来看,锂电去库存超预期。如果按照全年产量79.4万辆规模,预计对应动力锂电装机量为36.4GWh(同比增长29%),其中12月电池装机量预计为12.15GWh(同比增长47.5%)。根据行业产量数据,锂电库存目前应已降到较低水平,根据调研信息,龙头电芯企业近期开工率回升明显,部分甚至接近满产,此外与材料企业的采购协议谈判也在加快推进中,全产业链生产节奏加速,一季度内有望进入补库存周期。

  从电池类型看,三元占比超预期提升至44%,部分正极材料厂商表示未来三元材料价格仍然看涨,可能会选择转向布局一部分锰酸锂材料。短期建议关注开工率回升带动的上游资源品涨价机会,重点关注钴。

  上个交易周,上证综指上涨1.1%,申万交运板块下跌0.48%,创业板指数下跌0.87%。交运子板块有涨有跌,铁路运输领涨(0.68%),其他子版块涨幅分别为物流(0.47%)、机场(0.13%),跌幅分别为航运(-1.54%)、港口(-1.39%)、高速公路(-1.14%)、航空运输(-0.75%)、公交(-0.59%)。本周交运涨幅靠前的有:易见股份(46.4%)、安通控股(12.9%)传化智联(4.7%);跌幅靠前的有:招商公路(-8.9)、铁龙物流(-8.4%)、欧浦智网(-7.0%)。

  油价上涨无需过分担心,供给收缩票价提升确定:首先,油价缓慢上涨将带动全球经济复苏,进一步提升航空整体出行需求,从营收端抵消航油成本的上涨。

  第二,目前航空业供需改善以及票价市场化超预期,票价提升将进一步降低油价上涨、航油成本增加带来的不利影响。

  第三,若航油采购均价超过5000元/吨,我国航司可以收取国内航线燃油附加费,预计可以抵消燃油成本增长的70%,使其边际利空效应减弱。

  宏观景气后周期叠加亚洲春节补库存,集运运价逐步抬升:宏观景气后周期效应显现,产成品带来的集运需求,以及亚洲春节集运需求持续作用,各线运价近期环比上升明显,预计春节前运价将进入上涨通道。

  若无大规模运力投放,叠加东方海外收购催化,预计2018年上半年运价及股价均将有良好表现。对于2018全年,集运市场现阶段依旧处于并购整合阶段,中长期供需差缩窄,大船化趋势加速中小型船拆解,16-17年出现新增订单缺口,同时造船业受限于钢价上涨,新增订单下降或将持续低迷,将为集运的继续复苏奠定基础。

  低估值二线龙头标的偏好再起,国改是2018年交运主题投资主线:近期市场在追逐龙头白马的同时,对于低估值的二线龙头开始逐渐关注。交运行业二线龙头业绩增长稳定,确定性强,估值也普遍处于修复阶段。

  交运子版块中,铁路改革预期最为强烈,或将形成2018年投资机会。客运调价、土地综合开发是铁改最需关注的方向,实质性推进将对广深铁路带来重大利好。另外还需关注通过兼并重组和集团资源整合的国改标的。

  油价上涨无需过分担心,供给收缩票价提升确定;集运受益宏观景气后周期叠加亚洲春节补库存,运价逐步抬升;市场对低估值二线龙头标关注度逐渐提升;国改是2018年交运主题投资主线,主题性投资机会需重视。重点推荐:中国国航、南方航空、上海机场、广深铁路、建发股份。

  宏观经济下滑。将对于航空、航运、铁路客运和货运需求带来明显削弱,并且抑制各版块运价提升,对公司业绩将产生利空影响。

  极端事件发生。快递出现连锁反应,负面事件持续发酵;油价持续攀升,拖累业绩增长;集运进入大船交付高峰,拆船速度不及预期等。

  【能源与环境研究中心-苏宝亮/邓晖/陈苗苗】《河北目标工业端全面达标排放,超低排放改造持续进行》

  环保方面,推荐清新环境、龙净环保、东江环保。公用事业方面,推荐长江电力。

  上周板块跌幅明显,公用事业与环保板块下跌1.25%。上个交易周,沪深300上涨2.08%,上证综指上涨1.1%,创业板指下跌0.87%。申万公用事业与环保板块下跌1.25%,涨幅前三名的是热电(申万)(3.31%)、燃气Ⅲ(申万)(3.15%)、新能源发电(申万)(0.49%)涨幅后三名的是环保工程及服务Ⅲ(申万)(-3.29%)、燃机发电(申万)(-2.09%)、水务Ⅲ(申万)(-1.93%)。

  公用事业与环保个股方面,八成标的下跌。涨幅前三的个股为东方市场(10.46%)、中天能源(8.29%)、汉威电子(7.75%),跌幅前三的个股为高能环境(-11.92%)、聚光科技(-8.75%)、万邦达(-8.59%)。

  环保方面,河南河北身先士卒,工业端全面达标排放是目标。近日,河北河南率先启动非电行业“超低排放”改造。河南《2018年大气污染防治攻坚战工作方案》要求2018年10月底前,钢铁、水泥、焦化、炭素、电解铝、玻璃、陶瓷7行业完成超低排放改造,对于6月底前实现超低排放的企业,将适当减少2018-2019年冬季停限产比例。

  河北省已率先完成超低排放改造,钢铁烧结、球团SO2浓度2015年起已低于国标20微克/立方米。河北2018年将开展工业企业全面达标排放行动,同时制定大气污染治理3年作战计划,力争石家庄、衡水、唐山退出全国空气质量后十名。

  预计在钢铁烧结、球团等行业排放标准修改单落地后,环保改造及设施安装需求提升。排污许可证核发将于2020年完成,有证严管,无证按日计罚,从制度层面大幅加强大气和水污染治理的约束刚性。

  《环保税法》明确提出,主动减排企业减税力度大,具体为应税大气污染物或者水污染物的浓度值低于标准30%/50%的减按75%/50%征收环保税。

  因此,我们看好技术型环保装备公司,如清新环保、龙净环保。同时新制度的强制及复杂性下将利于环境监测、咨询服务的公司,如聚光科技、盈峰环境等。

  公用事业方面,北方采暖地区燃煤减量替代,推进浅层地热能清洁能源开发利用。国家发改委等六部委近日联合印发《关于加快浅层地热能开发利用促进北方采暖地区燃煤减量替代的通知》,明确要求以京津冀及周边地区等北方采暖地区为重点,到2020年浅层地热能在供热(冷)领域得到有效应用,在替代民用散煤供热(冷)方面发挥积极作用,区域供热(冷)用能结构得到优化,相关政策和保障制度进一步完善。

  我们认为民用散煤对大气污染严重,数据显示,700多万吨的二氧化硫排放当中,非电和民用散煤排放高达580万吨(占比83%),因而清洁取暖是大势所趋,浅层地热能供暖值得关注。

  【智能制造与新材料研究中心-闫广】《水泥玻璃将迎来春季行情,长期看好玻纤行业成长性》

  1、玻璃价格继续上涨,成本回落,盈利水平进一步提升。随着沙河地区部分产能停产以及龙头企业国外采购纯碱到位,全国纯碱均价降至1900元/吨左右,企业单箱盈利水平进一步提升。

  我们认为,目前玻璃企业库存低位,叠加近期天然气价格上涨,导致部分企业生产成本加重,企业稳价的意愿强烈,在南方需求仍有支撑的情况下,短期玻璃现货价格仍稳中有升,四季度高价格将为明年开春奠定高基数。

  与此同时,从2018年1月1日起,我国环保排污费将转为征收环保税,而玻璃行业开始实施排污许可证政策,目前行业仍有约50%的产能未取得排污许可证,从执行的严格性和力度上来看,预计18年环保督查会继续趋严,不排除阶段内供给出现超预期收缩,看好明年行业供需格局继续改善。重点推荐:国内浮法玻璃龙头旗滨集团和港股信义玻璃。

  2、水泥价格高企奠定明年开春高基数。随着天气逐步转冷及雨雪天气增加,下游需求减弱,部分区域水泥价格开始下滑,同时华东地区熟料价格降至330-350元/吨,一方面为了防止外来水泥淡季占据市场份额,另一方面淡季来临,价格正常季节性调整。

  我们认为,由于错峰生产的影响,区域内供需格局好于往年同期,且企业库存均处于低位,四季度价格高基数将为开春价格打下良好基础,水泥有望迎来跨年行情。继续重点推荐海螺水泥。

  3、龙头企业布局细纱领域,粗纱将迎来涨价潮。一是主要行业龙头开始扩张细纱产能,积极布局高端产品领域,未来将进一步调整产品结构,提升盈利水平;二是随着环保督查导致不合规小厂陆续关停,供需格局不断改善,叠加近期上游原料、燃料价格上涨的影响,各池窑企业陆续发布调价通知,2018年1月1日起各型号无碱粗纱价格不同程度上调,涨幅3%-8%不等。

  我们认为,玻纤行业周期性减弱,成长性凸显,未来行业龙头将受益于量价齐升带来的业绩弹性,重点推荐中国巨石。

  4、从消费建材板块来看,重点推荐北新建材,公司石膏板产能为21.6亿平米,市占率接近60%,产品定价能力突出,业绩弹性巨大,未来随着雄安新区装配式建筑的推行,石膏板作为隔墙的需求增量有望释放,成长性十足。

  房地产投资与基建投资下行带来需求下滑的风险,原材料及 能源价格上涨带来的成本上涨导致盈利水平下滑,过剩产能退出低于预期,供需格局变差

  【新能源汽车研究中心-刘洋/梁美美/宋伟健】《新能源汽车销量超预期,短期或迎反弹》

  推荐:(1)新能源乘用车:小康股份、比亚迪、广汽集团H、上汽集团等。(2)新能源客车:宇通客车(短期冲量或影响当期盈利能力,长期强者恒强)

  行情回顾:本周申万汽车指数(总市值加权平均,下同)涨幅为1.10%,同期沪深300涨幅为2.03%,汽车板块总体跑输沪深300。分版块来看,乘用车、货车、客车、汽车零部件涨幅分别为3.21%、-0.28%、-1.11%和-0.04%。

  2017年汽车产销增速放缓,预计2018年销量平稳。2017年国内汽车产销分别完成2901.5万辆和2887.9万辆,同比分别增长3.2%和3%。总体来看,在购置税优惠政策力度减弱的情况下,2017年国内汽车销量增速放缓符合市场预期。后续来看,中汽协预计2018年国内汽车销量增速为3%,其中乘用车增速3%,商用车1%。我们认为,2018年汽车销量平稳为大概率事件。

  乘用车方面,购置税完全退出,乘用车销量压力进一步加大。商用车方面,重卡销量基数较大,同时限超限载治理基本完成,重卡保持增长概率较小。预计2018年国内汽车销量增速0~3%。

  n 新能源汽车销量超出预期。12月份产销量分别为14.9万辆和16.3万辆 ,同比增长分别为68.5%和56.8%;2017年全年累计产销分别为79.4万辆和77.7万辆 ,同比增长分别为53.8%和53.3%。市场对于2018年补贴退坡一直有传闻,对于企业而言,年底有加速冲量动机,以避免补贴退坡后短期压力过大。相比我们前期预期,纯电动商用车冲量较为明显,比我们预计销量多出1.7万辆,我们认为,在客车补贴大幅退坡传闻下,相关企业加速冲量可以理解,乘用车总体而言,补贴退坡对其影响相对更低,冲量不那么明显。

  销量超预期有望带动情绪回升,短期或迎反弹。市场对于补贴退坡政策一直较为关注,新能源汽车板块表现总体受到抑制。此次销量超预期,对于整车而言,短期或因为降价冲量影响盈利能力,但释放了一定的补贴退坡压力。对于中上游企业而言,下游销量攀升,有助于其业绩回升。

  我们判断,市场短期情绪或有回升,新能源汽车将迎来反弹。但补贴政策未出台,仍对板块形成抑制,反弹难以长时间维持,我们认为,新能源汽车补贴政策若调整,或将侧重扶优扶强,带来新能源汽车更高质量发展,建议重点关注龙头。

  国家补贴政策大幅调整,新能源产销不及预期。新能源汽车短期对补贴的依赖程度仍然较高,补贴政策若有较大幅度退坡,对新能源汽车产销会有负面冲击。

  购置税优惠政策退出,汽车产销不及预期。购置税优惠政策实施以来,在宏观经济增速放缓的情况下,国内车市经历了2016年的高速增长。进入2017年,随着购置税优惠力度的紧缩,国内汽车销量总体承压。2018年,购置税优惠政策或将退出,将对汽车产销产生更大压力。

  【消费升级与娱乐研究中心-吴劲草】《2018教育行业周报第2期:婴儿回声潮再回声潮即将到来,教育产业动力十足》

  本周,国金教育指数涨跌幅-1.70%,上证指数+1.10%,深证成指+1.05%,创业板指-0.87%,传媒指数(中信)-0.02%,餐饮旅游(中信)+0.06%,沪深300指数+2.08%。

  年初至今,国金教育指数涨跌幅-1.11%,上证指数+3.68%,深证成指+3.82%,创业板指+1.89%,传媒指数(中信)+0.70%,餐饮旅游(中信) +2.58%,沪深300指数+4.82%。

  50-60年代,中国迎来婴儿潮。建国以来,中国迎来了具有重要意义的婴儿潮,1962年之后,婴儿潮更为稳定,在最高峰1963年中国每年出生人口约近2800万人,这一代“新中国人”具有更新的消费观念和教育观念。

  80年代末,现婴儿回声潮。50-60年代的婴儿潮,使得这一代人在育龄的时候,会带来婴儿回声潮,1978年左右计划生育,使得人口出生率有一个下滑,但是基于人口的积累,人口出生数在1987年迎来了一个新的顶峰,达约2600万人。

  新婴儿潮即将到来,人口回升或造成学位紧缺。87年作为全国出生人口的一个高峰,意味着2012-2013年之后,从上一代婴儿潮年龄推算,叠加全面二胎政策的释放,我们认为新的婴儿潮的到来,而事实数据上也是如此。

  学校精简一直进行中,未来3-5年或许扩建。95年以来,随着87年人口回声潮顶峰的新生儿逐渐入学,入学人口迎来了下降通道,学校持续精简,小学数量由1995年的67万所,精简至2005年的37万所,2005年,至2016年,全国学校数量继续持续缩减。而我们认为,目前时点,迎来新的婴儿潮,未来3-5年,学校的承载能力压力持续增长,学校的扩建或为大概率的事件。

  【创新技术与企业服务研究中心-樊志远/苏凌瑶】《2018年苹果新机方案即将确定,关注2月重要时间节点》

  2018年电子板块操作难度较大,苹果产业链也是一样,分化情况会越来越严重,标的选择非常关键,需要紧跟产业链数据,跟踪到季度,甚至到月度数据,当前时点,建议重点关注1季度业绩超预期公司。

  2月是苹果产业链重要的时间节点,到了2月,苹果要确定2018年三款新机方案及供应商,再往后基本要确定价格及份额了,公司2018年的业绩可以预测的更精准了,这个时间节点至关重要,影响到公司2018年下半年及2019年上半年的业绩。

  无线D摄像头、LCP天线、马达、声学、FPC软板模组、OLED、Film Sensor……,2018年新机订单如何分配?还有哪些创新市场没有预期?都牵动着A股供应链公司的神经。有些方案已经确定了,有些方案尚未确定,近期苹果产业链股价波动较大,也一定程度上反应了这方面的预期。

  信维通信:受到LCP天线年新机存在不确定性的传言影响,恰逢苹果产业链股价处在弱势调整中,利空信息被放大,公司股价调整较多,我们认为,公司基本面良好,发展势头强劲,股价短期受挫,不影响公司发展长期向好格局,股价下调迎来买入良机,持续重点推荐。目前苹果的iPhone天线供应商主要有村田、安费诺、信维通信和立讯精密,从中长期竞争格局来看,苹果供应链向大陆转移的趋势十分明显,信维通信作为苹果天线主要供应商,有着多年的积累和沉淀,之前合作也比较紧密,我们认为,进入苹果LCP天线供应商只是时间问题,公司也在积极努力中。

  立讯精密:上周我们分析了公司2018年一季度业绩较好,无论是同比还是环比均有比较好的增长,基于公司在精密制造领域深厚的积累,我们有理由相信,公司2018年在Airpods、马达、声学、天线等领域将取得较大的突破,此外,公司还有望延伸业务线,向手机零组件更高价值量的产品进军。

  东山精密:受益iPhoneX大量生产,公司2017年四季度业绩有望超预期,2018年一季度也将大幅增长,苹果2018年三款新机有望全部搭载3D摄像头,公司在3D摄像头FPC软板模组方面优势明显,在iPhoneX里供货占比达到50%,该产品毛利率较高,此外,公司在2018年新机有望获得更大价值量的新料号,不但单机价值量有望取得较大提升,产品结构还有望得到大幅优化。

  蓝思科技:公司在iPhoneX中供货占比较大,一度大超竞争对手,近段时间,虽然竞争对手份额有了提升,但是公司目前供货占比仍较大,优势明显,2017年四季度业绩靓丽,预计2018年一季度也会实现较好增长。公司正在积极扩产,为苹果2018年三款新机做准备,此外,公司在长沙取得5000亩土地,将建设新的产业园,未来有望拓展新的产品业务。

  艾华集团:铝电解电容开始涨价,上周,全球第二大铝电解电容厂商,日本Nichicon公司宣布自2018年2月1日起,插脚式和螺杆式铝电解电容所有型号涨价5%,我们看好铝电解电容器涨价及产业向大陆转移,推荐铝电解电容龙头:艾华集团。

  【消费升级与娱乐研究中心-黄蔚】《调控基调不变,资金面收紧加快集中度提升》

  市销率低的高增长企业关注度提升,地产板块大涨:延续上两周观点,所有行业板块中房地产估值仍在低位,PS成为近期市场关注的指标,不少销售千亿阵营的部分公司市值依旧低位。当前机构选股上重点关注低估值的高增长公司。多城市陆续有一定“结构性宽松”,提高机构对2018年市场销售端的信心,板块涨幅明显。

  非全国性放松,调控基调维持不变:本周经济参考报头版评论文章称,年初以来,多个城市房地产调控政策相继微调,有观点开始认为这是调控松绑转向的迹象。但当前认为房地产调控放松明显属于误读。相比以往,本轮调控主基调总体思路是因城施策、分类调控。经参版的文章观点与我们之前的点评相符,结构性宽松不代表调控措施会在全国全面放开。但从中长期看,未来行政非市场化的限制手段将逐渐淡出弱化,最终以长效机制代替。

  资金面依旧紧张,集中度提升持续加速:在长效机制、房住不炒的定位之下,2018年全国房地产销售趋势仍旧向下,2017年的高基数不易超越,市场上大部分开发商的资金端紧张状况并未缓解。近日金融监管文件密集出台,从银行、私募基金、券商资管各通道的资金运用进行严格监管,地产行业的资金流入渠道受到进一步限制,融资成本继续上升,中小型企业的现金流周转压力加大。未来收并购会更加普遍,龙头公司受益于资金和资源端的优势,集中度将进一步提升。

  整体判断今年市场销售趋势向下,高周转低杠杆、基本面扎实的企业更容易穿越周期,安全边际较高。

  从住宅销售角度,高增长企业关注两类,一类是地产龙头,受益于规模壁垒和资金优势,销售去化率高,业绩增长有保证;另一类是布局精准,周转效率高,在近两年快速拓张,突破千亿或即将突破千亿的第二梯队高增长企业。龙头看好保利;第二梯队企业看好荣盛发展、旭辉控股、龙光地产。长效机制下的地产后周期,还看好布局核心城市群、适应中国城市化进程的非传统开发商,华夏幸福。

  房地产税迅速出台,销售急速下滑:如若房地产税迅速全国实行,房价和销量容易因为居民情绪影响急速下滑。

  贷款利率上行,房地产销售不达预期:利率升高带来购房成本的提高,挤出部分需求,造成房地产销售达不到预期水平。

  棚改货币化未完成计划,三四线市场大幅回落:若三四线大幅下跌,全国的投资与销售将明显回落。

  【消费升级与娱乐研究中心-于杰/申晟】《近期行业利好消息频发说明量价齐升仍是白酒行业18年发展主逻辑》

  1月模拟组合:贵州茅台(25%)、五粮液(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)。上周我们模拟组合收益为+6.1%,跑赢沪深300的+2.08%和中信食品饮料指数的+4.78%。本月以来,我们模拟组合收益+10.4%,跑赢沪深300的+4.82%和中信食品饮料指数的+8.97%。

  中信白酒指数本周(1.8-1.12)暴涨7.20%,利好消息频出、板块情绪仍在高位。尽管从历史上看,白酒板块年内第一个月“开门红”的概率并不高,但年初以来市场对板块利好消息的反馈显著好于往年,显示白酒板块仍然是当下A股市场行情最核心板块,也说明量价齐升仍是白酒行业18年发展主逻辑。今世缘发展大会、洋河春节政策说明会、茅台价格及春节配额公告等事件均成为本周带动板块上涨的推动性事件。

  本周内,贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等个股再创历史新高,我们认为“伴随行业正逐渐进入今年春节备货周期旺季,春节前板块仍有再创历史新高的可能”。茅台提价兑现后白酒行业将大概率迎来一波提价潮,量价齐升趋势在2018年将继续持续。

  总体而言,我们认为18年白酒板块基本面仍是趋势向上,对白酒板块维持乐观判断的观点不变。核心推荐贵州茅台(提价预期兑现,Q1放量确定,维持战略首推地位)、五粮液(茅台提价利于五粮液挺价及动销加速,提价动作或已不远)。

  乳制品进入春节前冲量阶段,热度再起。预计伊利17Q4单季度收入增速有望至14-15%一线%附近,全年收入预计有望首次站上600亿元。进入1月份后,乳制品终端进入节前冲量阶段,由于今年春节较去年较晚,预计今年1月份销售同比去年将出现较大涨幅。同时我们判断18年原奶对下游乳企压力不大,预计包材及大包粉价格有望下行,对18年乳制品行业整体成本方面并不担忧。同时,18年伊利收入增速仍有望维持10%以上增长(增长任务12%),因此我们认为乳业板块18年基本不降速,估值体系更容易维持,给予大众品首推板块,核心推荐伊利股份(17Q4收入增速有望至14-15%一线%以上增长,且对成本端不担忧)、天润乳业(预计17Q4收入增速在40%以上,18年商超战略将提升至更高位置,预计18年整体收入增速在35%左右)。

  自17H2起调味品龙头费用端有望呈现环比小幅下行态势,叠加提价带来的毛利率确定性上行,调味品行业仍是目前大众消费品中业绩提升最为确定的子版块。调味品板块中首推中炬高新,股价本周再创新高。本轮调味品行业费用投放高峰效果喜人,17H2基本延续了17H1态势,因此预计Q4公司收入端不会出现显著降速,但渠道大概率会略有平滑,预计收入端增速有望在20%左右一线年任务来说也将是利好。

  17Q3美味鲜整体净利率已逼近19%,预计阳西产能净利率突破23%,伴随阳西产能贡献比例提升,美味鲜整体净利率仍有上行空间。详见我们最新发布的中炬高新深度报告《差异化进化为主流,盈利能力持续改善》(2018/01/07)。

  风险提示:宏观经济疲软——经济增长降速将显著影响整体消费情况 ;业绩不达预期——目前食品饮料板块市场预期较高,存在业绩不达预期可能;市场系统性风险等。

  【消费升级与娱乐研究中心-揭力/袁艺博/邱思佳】《造纸行业利好频传,家居标的高增不改》

  上周,《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》正式出台。我们认为,该标准出台实施后,必将更深层次的导致今年废纸进口总量缩减,利好废纸替代品化学浆的价格走强,甚至将在一定程度上推高木浆整体价格上扬。推荐今年拥有化学浆产能释放,并在上周公告追加老挝化学浆项目投资的太阳纸业。

  上周第三批外废配额批复,总量为46.6万吨。今年配额的批复节奏可能已经发生改变,批复频率或可能较往年有所增长。从总量上看,前三批配额批复后,短期内外废结构性供给偏紧格局仍未得到明显改善,促使国废采购价延续上调态势,且12日国内部分非上市包装企业发出原纸涨价函。叠加春节停机的因素,包装纸价格可能继续维持“淡季不淡”的情况。包装纸板块,我们仍然推荐山鹰纸业。

  家居方面,上周顾家家居公告,与意大利Natuzzi S.p.A. 签订合作框架协议。本次合作将完善顾家家居在高档产品的布局,继续丰富现有产品线,增强公司收入多元化增长动力。12日,顾家家居再公告,与黄冈市人民政府签订华中(黄冈)基地项目合作框架。公司华中基地的布局,将在全面达产后为公司提供30亿元产值,加速公司百亿营收目标的实现。好莱客实控人将延长股份限售期至2019年2月17日。公司17年经销商调整以及新增门店对收入增长的进一步提振作用将开始显现,今年上半年若橱柜产品顺利投放渠道增长将再添动力,年内定增募投产能渐次释放奠定良好基础,我们看好18年公司延续行业靠前增长的态势。

  轻工制造行业作为中游制造行业,在宏观经济大幅波动甚至疲软的情况下,将使得下游消费品行业的增长受到限制,并直接影响行业内相关企业的下游订单增长,拖累企业营业收入增长。

  对于制造企业而言,成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动,将导致企业生产经营成本骤增,但轻工行业内多数细分板块集中度较低,企业通过涨价向下游传递成本压力相对较难。因此,原材料价格大幅波动,将确定对企业的盈利空间造成挤压。

  在轻工行业内,大部分企业上市和再融资,多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强,渠道布局不完备,将可能在新增产能释放后,造成产品滞销,影响企业整体经营效率,加大现金流压力。

  在轻工行业中,存在较多配套型企业,而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动,终止配套合作,且企业对大客户依存度较高,而新客户又无法替代大客户地位,那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。

相关新闻推荐

在线客服 :

服务热线:

电子邮箱:

公司地址:

友情链接:
Copyright 2019 老虎机游戏|首页网站地图Sitemap